2018欧洲经济“反转” 三大挑战仍在明年继续看淡

（原标题：2018欧洲经济“反转” 三大挑战仍在明年继续看淡）

导读：在受访者看来，全球贸易环境变化、民粹主义对政治的深刻影响以及脱欧是欧洲2018年面临的三大主要难题，并将在2019年继续对欧洲产生重要影响，其中全球贸易争端将构成重大下行风险。

本报记者 周智宇 深圳报道

2018年欧元区经济上演了一部“反转剧”:在一致看好的预期中逐渐下滑，到了年末被一致看弱。

2018年初，包括、贝莱德在内的全球主要投资机构一致预期，尽管政策风险仍在，但市场信心提升、全球经济增长将继续推动欧元区经济强势增长，对欧元、欧元区股市亦持乐观态度。

但到了年末，委员会的展望如此表述新经济预期：在高度不确定性中，经济增长动力减弱。各投资机构对2019年欧元区经济的预期也高度一致——增长放缓，P增速将在1.6%-1.7%。

在受访者看来，全球贸易环境变化、民粹主义对欧洲政治的深刻影响以及英国脱欧是欧洲2018年面临的三大主要难题，并将在2019年继续对欧洲产生重要影响。

当问及2019年对欧洲经济影响最大的事件时，受访者均表示全球贸易环境变化会对欧洲经济有明显作用。

“我预计（欧洲）经济将稳步发展，但全球贸易风险构成了重大下行风险。”欧洲政策中心总裁兼首席经济学家Fabian Zuleeg接受21世纪经济报道记者采访时说。

从春走到冬，糟心2018

对欧洲投资者而言，2018年很闹心。

投资者在2018年初还憧憬着经济复苏，年末却期待落空。从官方预测来看，在2017年春季，欧盟委员会认为经济将“稳步增长”，这让决策者和投资者对前途充满了憧憬。尽管2018年初多种问题苗头已经出现，但当时的展望仍然乐观——“在新的风险中继续扩张”。

但到了2018年秋季，欧盟委员会对经济的预测已变为“政策环境变化下的持续增长”，更准确地说，是“在高度不确定性中，增长动力减弱”。

作为“经济晴雨表”，欧洲主要股市的表现也不尽如人意。Wind数据显示，截至当地时间12月26日，CAC40指数全年下跌约15.61%，DAX指数下跌约21.29%，跌幅仅次于2008年。其间上述主要股指日跌幅多次超过2%，堪称“暴跌”。

而欧元兑美元汇率也从年初的1.20一路下滑至1.14，跌幅超过5.26%。

2018年到底出了什么问题？资管公司欧洲、中东和非洲市场首席市场分析师Karen Ward回复21世纪经济报道记者时称，欧洲市场在年初充满了乐观情绪，尽管全球量化宽松逐渐结束，对收益率最大化的追求开始逆转，并对固定收益构成了全面挑战，但并没有产生太大影响。“有的投资者甚至担心是否应该担心定量紧缩。”Karen说。

但投资者始料未及的是，欧洲内部分歧加深，冲击经济，一路走弱。瑞士嘉盛银行经济研究主管Karsten Junius分析称：“制度不确定性盛行，政治变革给欧洲经济留下了印记。”

欧盟许多经济体2018年均陷入困扰：反对总统马克龙改革议程的“黄马甲”运动震动了法国；德国面临深刻的政治转型，总理尔被迫卸任党主席，并准备在本届任期结束时退休；意大利民粹主义政府与欧盟委员会就2019年预算草案争执不休；波兰政府已经接受了所谓的“非自由民主”，并正在推行许多人认为与欧盟价值观和愿景不符的政策；西班牙政府仍然虚弱；而在英国，执政的保守党内部分歧严重，阻碍了英国有序退欧进程的进展，也阻碍了可以促进增长、提高生产率的政策举措。

全球贸易争端则让欧元区更加深陷泥潭。“事实证明，在2018年，更具破坏性的是美国的外交政策。”Karen认为，尽管美国消费者和企业面临成本上升的威胁，但华盛顿方面不肯收手，加剧了贸易紧张。欧洲不可避免地受到波及，Karen称，在汽车关税问题上，美国和欧盟早期存在过紧张关系，目前已经缓和，但全球贸易和需求的低迷对欧洲形成了打击。

“三座大山”中脱欧是“分水岭”

面对“内忧外患”，欧洲眼前的挑战还没有快速解决方案，部分难题注定要对2019年的欧洲产生重要影响。

Fabian指出，2019年需要关注三大重点：欧洲议会选举、英国脱欧和全球环境（贸易和更广泛的合作）。其中，欧洲议会选举、英国脱欧都有着固定日期，全球环境的不稳定则给基于规则的全球多边体系带来了重大挑战。

在布鲁塞尔智库欧洲政策研究中心(CEPS)主管Daniel Gros看来，就欧盟本身而言，英国脱欧将成为一个“分水岭”，这是欧盟在2019年最重要的事情。

Daniel向21世纪经济报道记者分析称，27国欧盟将比28国更有凝聚力。他指出，英国未加入欧元区，也未加入申根区，还否决了共同防御政策。在没有英国的情况下，加强共同防御会变得更加容易。

“在英国退欧问题上，如果我们（正式）达成协议，影响将很小，因为过渡期间不会有什么大的变化。如果不能达成协议，欧盟将付出巨大代价，而英国的代价更大。英国将难以将商品、服务、人员或资本跨境转移。”Fabian说。

Karsten也认为，英国脱欧对英国的影响更大。他表示，为期两年的过渡期协议限制了脱欧产生的负面经济后果，“然而伦敦发现，加深与其它贸易集团的经济联系要比想象中要困难得多。”

除了英国退欧，2019年欧洲当局还面临其他挑战。Karen指出，目前中间派政客仍在努力阻止民粹主义政党上位。而随着关键的欧洲议会选举于5月举行，欧洲怀疑论联盟获得更多选票的风险正在上升。

Karen表示，在这种情况下，投资者可能会对欧盟一体化的长期前景，以及欧盟在下次衰退中能否提供有意义的领导产生怀疑。

Daniel对欧洲议会选举的态度则更为乐观。“2019年5月的欧洲议会选举将是衡量民粹主义者和欧洲怀疑论政党实力的关键时刻。许多人预计欧洲怀疑论者会赢，但我预计，现在更多的人意识到欧洲对他们很重要，在一个有埃尔多安和特朗普的不确定世界里，欧洲小国必须团结在一起。”Daniel说。

增长放缓但内需仍有潜力

在内部存在诸多分歧的情况下，2018年第三季度欧洲多个国家经济下滑，让投资者更加看淡欧洲2019年的经济前景。

继德国三季度数据下滑后，瑞士2019年三季度GDP季环比下滑0.2%，为2016年四季度以来首次下滑，瑞典三季度GDP季环比下滑0.2%，是2013年以来首次萎缩。其中，瑞士GDP下滑主要受出口大幅下降和德国经济萎缩影响。

另据伊福经济研究所(Ifo-Institute)的监测，德国东部公司的商业气候11月份转弱势后，于12月继续走弱。此外Ifo预计，德国经济增长将从2018年的1.5%下降到2019年的1.1%。

Ifo商业周期研究和经济预测负责人Timo Wollmershaeuser认为，汽车行业受冲击引发的疲软将持续到2019年，加上英国脱欧、美国贸易政策等不确定因素影响，德国经济将在2019年降温，但不会陷入衰退。

而特朗普多次表示要增加进口汽车关税，让市场对依赖汽车出口的德国更加担忧。“对汽车出口的限制不仅会影响到德国，还将影响到波兰、捷克、斯洛伐克共和国、意大利等为德国汽车工业供货的国家”，Daniel说。不过他指出，汽车税不会是美欧的根本利益冲突，一个象征性的小胜利可能就会让特朗普感到满意。

同样，主要受 “黄马甲”运动影响，法国经济预计也会放缓，但鉴于法国已出台相关政策，并增加预算，受访者认为运动的影响将停留在政治层面。Fabian表示，法国财政增赤政治意义重大，但经济影响相当小。

只不过，法、德等经济领跑者步伐放缓，兼之信贷环境收紧，欧洲经济复苏的最好时光已经过去。

Karen表示，政治上的脆弱，加上增长乏力，或会限制欧洲央行下半年按照既定计划加息的能力；与此同时，面对地缘政治的不确定性，企业也在推迟投资，“这尤其令人失望,因为全球经济迫切需要更强的投资，以恢复增长潜力、提高生产力和实际工资,进而缓解许多政治挑战。”

“而全球贸易的持续疲弱不仅会削弱投资意愿，也会阻碍企业招聘。”不过Karen认为，近期油价暴跌有利于欧洲，欧洲人消费欲望仍在，预计2019年欧洲增长大部分时间会在1.5%左右徘徊。

Daniel则表示，虽然欧洲经济增速放缓，但失业率持续下降、工资上涨及消费稳定等因素都有利于其稳定增长，仍能保持在1.5%-2%区间。

当然，贸易摩擦始终是一个巨大不确定因素。Daniel强调，欧洲出口经济强大，如果不发生全面贸易战，欧洲可以继续从中国、印度和其它正处于工业化进程中的新兴市场的增长中受益。

对投资者而言，Karen表示，尽管全球企业盈利风险正在增加，但对欧洲投资者来说，固定收益作为股票替代品的相对吸引力有限，投资者要谨慎对待固定收益领域的投资。